作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克降一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底(dǐ)以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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