本周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的(de)风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前(qián)将中(zhōng)国股票评级(jí)从高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利(lì)率(lǜ)观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则(zé)令(lìng)流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而(é离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性r)言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念(niàn)让其(qí)成为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘(pán)较周三(sān)低(dī)位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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