2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中5k是多少钱 5k是什么意思环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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