2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的0; line-height: 24px;'>你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的(máo)利率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块毛利(lì)率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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