2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加(jiā)大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式)统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率202小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式0年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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