金融(róng)界4月21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布(bù)3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩(mó)根经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利于物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得(dé)不(bù)进行加息(xī)，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低(dī)可以看得(dé)更乐观一些，不必(bì)担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什(shén)么也(yě)没有特(tè)别明显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加(jiā)起来少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务(wù)业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原(yuán)来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的(de)服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格(gé)指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关(guān)情况新闻发布会(huì)。央行货币政策(cè)司司长邹澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　近(jìn)期的物价回落是因为(wèi)经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的(de)效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使(shǐ)企业(yè)和居(jū)民(mín)信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实(shí)际上(shàng)反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上(shàng)，国家统计(jì)发(fā)言(yán)人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物价会稳步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去(qù)年基数(shù)较高，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这(zhè)不(bù)说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既(jì)不全面亦难持(chí)续(xù)，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能(néng)低(dī)估了服务业和其他不可(kě)贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀(zhàng)”是更(gèng)广义(yì)的(de)通胀走(zǒu)势最重要(yào)的(de)风向标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能(néng)力和(hé)购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构(gòu)性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物(wù)价下(xià)行(xíng)不(bù)是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效应、前(qián)期非经(jīng)济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映(yìng)经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈(chéng)现出服务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复好于(yú)外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济(jì)研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币(bì)增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增长的经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高不良债(zhài)务(wù)，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的(de)本(běn)质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)转(zhuǎn)向三个(gè)原(yuán)因。经济预期在(zài)经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预(yù)期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外(wài)部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周期(qī)上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。

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