文(wén)：天风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居(jū)民存款在连续13个(gè)月同比(bǐ)多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居民(mín)部门(mén)积攒了(le)一大(dà)笔超额储蓄。今年这笔超(chāo)额储蓄能否顺(shùn)利释(shì)放(fàng)对判断经济和资本市场走势至关重要(yào)。这里我们尝试回(huí)答两(liǎng)个问题。一是4月居民存款同比多(duō)减是不(bù)是超(chāo)额(é)储蓄释放的(de)开始？二是这(zhè)一趋势能(néng)否延续？

　　对(duì)上(shàng)述问题(tí)的回答取决于(yú)存款会受到哪(nǎ)些(xiē)因素(sù)的(de)影响。一般影(yǐng)响居(jū)民(mín)存款的(de)主(zhǔ)要有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地(dì)产(chǎn)相关收支(zhī)。

　　收(shōu)入增长、消费减少(shǎo)、金融资(zī)产赎回、购房(fáng)减(jiǎn)少会推动存款增加；反之，收入减少、消费增加(jiā)、认购金融资(zī)产(chǎn)、购房增加、提前还贷等(děng)则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿是居民少消费、少投资(zī)、少购(gòu)房的结果（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然(rán)居(jū)民收入增速放缓并提前还贷，但因为投资、购房(fáng)等下(xià)滑(huá)幅度更大(dà)，所以存款同比大幅多增(zēng)。

　重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么　2023年一季(jì)度居(jū)民存款同比多增(zēng)2.1万亿则(zé)是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可支配收入(rù)同比增长525元，理财存续(xù)规模相比于(yú)2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办理速度放缓等因(yīn)素(sù)影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持(chí)证券）条件早偿率指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有所(suǒ)回(huí)落，即居(jū)民提前还款对存(cún)款(kuǎn)的(de)拖(tuō)累相比于去年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消费和(hé)购房(fáng)行为修(xiū)复(fù)，其(qí)对存款(kuǎn)的支(zhī)撑力(lì)度减弱，一季度人均消费支出(chū)同比增加345元（低于收入涨幅(fú)）、购房支出(chū)同比(bǐ)多增1575亿(yì)元。但(dàn)因为支撑因素的规模更大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月和一季(jì)度最核心的不同在于理(lǐ)财市场的变(biàn)化。4月居民存款下滑(huá)可能(néng)的原(yuán)因一是(shì)居民(mín)存款理财(cái)化；二是提(tí)前还(hái)贷规模增加。因为(wèi)居民收(shōu)入(rù)和消费数据不足，暂时(shí)无(wú)法判断消费(fèi)和收入在(zài)4月对存款(kuǎn)的影响(xiǎng)。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回(huí)落的核心原因，4月(yuè)理财存(cún)量规模环比(bǐ)增加1.26万(wàn)亿(yì)至(zhì)25.5万亿(yì)，结束了自去年(nián)10月以来的下行趋(qū)势(shì)，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配理财(cái)等资产是理财风险降低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共同作用(yòng)的结果。受益于(yú)债券(quàn)市场走强，今年理财(cái)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)逐步(bù)好(hǎo)转，理财产品单位破净率(lǜ)从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下(xià)滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的(de)存款利率，存款对居民(mín)的吸引(yǐn)力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力则不断(duàn)增(zēng)强。

　　从5月(yuè)理财(cái)规(guī)模上看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民(mín)还在继续增配理财产品，存款理财化趋(qū)势有(yǒu)望延续。

　　提(tí)前还贷规模(mó)扩大是(shì)存款下滑的又一个(gè)原因。4月(yuè)早偿率月均值相(xiāng)比于2月低点(diǎn)上行4.3个(gè)百(bǎi)分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民(mín)加(jiā)大(dà)提前还贷力度一是因为首套房利率还在(zài)下(xià)降，居民(mín)提(tí)前还(hái)贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马(mǎ)鞍山等多(duō)地继续(xù)降低首套(tào)房利率，贝壳研究(jiū)院数据(jù)显(xiǎn)示百城(chéng)首套主流(liú)房贷利率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环(huán)比3月(yuè)继续(xù)回落1个BP。二是(shì)政策放(fàng)松后，1、2月份部(bù)分(fēn)积(jī)压的还贷业务在3、4月份办理，这会(huì)推动提前还贷(dài)规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好转，此前因居民少消费、少投资、少买(mǎi)房等(děng)积攒下来的超额储蓄已(yǐ)经开始部(bù)分(fēn)回流理财(cái)市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还(hái)贷在(zài)后续几个月里或继续成为超(chāo)额存款的主要流(liú)向(xiàng)。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未(wèi)见明显改善或(huò)部分表明当(dāng)下居民(mín)消费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到(dào)超额储蓄的持有(yǒu)分化且并(bìng)非主要来自消(xiāo)费，后续(xù)超额(é)储蓄对消(xiāo)费(fèi)的支撑(chēng)力度依(yī)旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄(xù)能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随(suí)着(zhe)前期积(jī)压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目前已经有走(zǒu)弱(ruò)迹(jì)象，地产(chǎn)短期或不会成为超储的主要流向。但是因为按揭利率存在明(míng)显利(lì)差，居民提前还贷行(xíng)为或将(jiāng)延(yán)续。从这个角度来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要因为少买房、少投(tóu)资(zī)而积攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市场环(huán)境好(hǎo)转和存款利率下滑的背(bèi)景下或(huò)将(jiāng)继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融机构住(zhù)户存(cún)款余额+4月新增来进行估算(suàn)

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住(zhù)房抵押贷(dài)款(kuǎn)中债务(wù)人提前偿付的金额在资(zī)产(chǎn)池未偿本金余(yú)额的占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　地产销售变动(dòng)超预期，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波(bō)动加大

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么