财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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