2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(chí)组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点以上。1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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