核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产黄山山体主要由什么岩石构成不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)黄山山体主要由什么岩石构成的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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