四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙什么是等量关系式，什么是等量关系四年级商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级jìn)年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准(z什么是等量关系式，什么是等量关系四年级hǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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