昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(m半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次ěi)联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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