昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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