财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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