银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越(yu非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么è)来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不(bù非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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