2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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