来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主体活力含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比(tái)企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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