作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降一滴水多少ml 一滴水多少克幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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