公募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了(le)广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行结(jié)算(suàn)，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了(le)原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交(jiāo)易(yì)工(gōng)具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算(suàn)模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而(éword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅r)相比托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)主要(yào)优势归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及(jí)完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流结(jié)word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅算(suàn)模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的(de)行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金(jīn)采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅