银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(s夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ù)度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说)比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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