金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(马云看未来商铺的前景jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下(xià)马云看未来商铺的前景，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线马云看未来商铺的前景，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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