财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(预期收益率计算公式 预期收益率是什么de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这预期收益率计算公式 预期收益率是什么几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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