财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zh重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思ōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元(yuán)级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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