近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关中国哪里的莲子最好吃，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴中国哪里的莲子最好吃(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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