私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了(le)规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集(jí)资(zī)金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自(zì)身管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资(zī)活动(dòng)获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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