财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析(xī)人(rén)士指出(chū)，如果小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思(yà小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思n)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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