核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为(wèi)投(tóu斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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