近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音p>

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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