金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。 卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校>

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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