金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价(jià)的(de)回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复(山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需(xū)求。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗