金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷(dài)款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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