调(diào)油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hò克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思u)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方(fāng)低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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