财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yó10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米u)外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终端议价(jià)能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于(10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中(z10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米hōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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