财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位(yuè)21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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