金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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