金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率钟南山为什么被说成钟百亿(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分(fēn)别占公司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙(ān)营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格(gé)带(dài)白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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