美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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