5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较蜗牛是不是昆虫类(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多蜗牛是不是昆虫类项政(zhèng)策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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