金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影马美如简介响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)马美如简介社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城(ch马美如简介éng)市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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