财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳ong>开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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