作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下(xià)半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端mg alt="【长(zhǎng)江宏观于博(bó)团队】通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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