核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhō酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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