财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒96的因数有哪些数，72的因数有哪些行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时(shí)间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、96的因数有哪些数，72的因数有哪些瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高(gāo)端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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