金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大(d当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗à)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六(liù)福(fú)的(de)广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗业整(z当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗hěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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