申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děngfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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