财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率预期(qī)下(xià)行、中特(tè)估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构(gòu)累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位(wèi)置(zhì)，当(dāng)前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗行股相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并(bìng)不存(cún)在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差异巨(jù)大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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