四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗'color: #ff0000; line-height: 24px;'>珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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