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水娃是几娃？水娃是什么颜色沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年(nián)初以(yǐ)来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前这些(xiē)板(bǎn)块估值仍处于历史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营(yíng)商股(gǔ)息率显著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较高(gāo)的分红也成为其进可攻、退可守的重(zhòn水娃是几娃？水娃是什么颜色g)要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)二：政策(cè)的(de)持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑和催化，成为“中(zhōng)特估(gū)”中“一带(dài)一(yī)路(lù)”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合声(shēng)明、中(zhōng)巴(bā)联合声(shēng)明等(děng)，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一(yī)路(lù)”相关利好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升(shēng)为国家(jiā)战略，相关政(zhèng)策(cè)密集出台。今年国务院改组又新设国家数据局(jú)。运营商(shāng)作为水娃是几娃？水娃是什么颜色(wèi)“数(shù)字经济”的(de)基础设施，持(chí)续得(dé)到(dào)催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式之三(sān)：景气(qì)修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币(bì)升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源(yuán)链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖海外供应、同时(shí)下(xià)游需求(qiú)基本集(jí)中在国内市场的(de)方向之一，将充分(fēn)受益(yì)于(yú)人民(mín)币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业链尤(yóu)其是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外(wài)，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行(xíng)等(děng)细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船(chuán)舶制造业(yè)作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一(yī)，近年来经历了(le)行业调整和产能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着(zhe)全球航(háng)运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成(chéng)品(pǐn)油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动(dòng)造(zào)船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下(xià)，国(guó)内(nèi)船舶制造(zào)业已在逐步实现(xiàn)结(jié)构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五(wǔ)一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经(jīng)济增(zēng)速(sù)下行，高(gāo)速(sù)公路(lù)、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确(què)定性较高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公(gōng)路及铁路板块(kuài)上(shàng)市公司更加注重投资(zī)人回报，多家公司发布(bù)股(gǔ)东回报计划，大幅提高(gāo)分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未(wèi)来(lái)几年高(gāo)分红水平，给投资人(rén)带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下融资需求回暖水娃是几娃？水娃是什么颜色，基本面有(yǒu)支(zhī)撑，板块(kuài)估值也具备(bèi)修(xiū)复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续(xù)三个月超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且高分(fēn)红的板块(kuài)，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修复空间(jiān)较大。