金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度>

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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