申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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